直接融資是指沒(méi)有金融中介機(jī)構(gòu)介入的資金融通方式。本篇金融論文針對(duì)汽貿(mào)企業(yè)融資難的問(wèn)題提出了直接融資的思路，認(rèn)為汽貿(mào)企業(yè)需要到資本市場(chǎng)上與資金供給者直接對(duì)話，也需要用多維的角度去看待多元化的資本市場(chǎng)，也需要用直接融資去對(duì)抗傳統(tǒng)的間接融資。

　　推薦期刊：《金融論壇》(Finance Forum)(月刊)曾用刊名：(城市金融論壇)1996年創(chuàng)刊，金融應(yīng)用理論刊物。定位于商業(yè)銀行應(yīng)用理論研究，讀者對(duì)象為金融理論及政策研究人員、經(jīng)濟(jì)工作者及經(jīng)濟(jì)院校師生。金融論壇定位于“商業(yè)銀行應(yīng)用理論研究”，目前已在國(guó)內(nèi)同業(yè)期刊中奠定了自己的學(xué)術(shù)地位。

　　隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，直接融資正在逐步被接受，并成為眾多企業(yè)競(jìng)相追逐的融資手段，而作為資金密集型的汽貿(mào)企業(yè)，由于可抵押資產(chǎn)較少，導(dǎo)致其在間接融資方面先天不足，而直接融資的開辟，將有效解決汽貿(mào)企業(yè)融資難的課題，同時(shí)對(duì)我國(guó)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)多元化也將有一定的示范作用。

　　[關(guān)鍵詞]直接融資;汽貿(mào)行業(yè);企業(yè)

　　直接融資是指擁有暫時(shí)閑置資金的單位(包括企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人)與資金短缺需要補(bǔ)充資金的單位，相互之間直接進(jìn)行協(xié)議，或者在金融市場(chǎng)上前者購(gòu)買后者發(fā)行的有價(jià)證券，將貨幣資金提供給所需要補(bǔ)充資金的單位使用，從而完成資金融通的過(guò)程。直接融資與間接融資的區(qū)別主要在于融資過(guò)程中資金的需求者與資金的供給者是否直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在有金融機(jī)構(gòu)參與的情況下，判斷是否直接融資的標(biāo)志在于該中介機(jī)構(gòu)在這次融資行為中是否與資金的需求者與資金的供給者分別形成了各自獨(dú)立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，若形成了各自獨(dú)立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系則是間接融資，如果沒(méi)有形成各自獨(dú)立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，金融機(jī)構(gòu)僅僅是起到中介機(jī)構(gòu)的作用，則是屬于直接融資。

　　汽貿(mào)企業(yè)就是取得汽車廠家品牌授權(quán)進(jìn)行汽車銷售的企業(yè)，其股東結(jié)構(gòu)多數(shù)為自然人出資的有限責(zé)任公司，在經(jīng)營(yíng)模式上多數(shù)為租賃展廳或租賃土地后自己修建展廳，投資一個(gè)4S店的金額從幾百萬(wàn)至上千萬(wàn)元不等，這主要取決于代理品牌的廠家要求，如果屬于大眾化的中低端品牌，投資運(yùn)營(yíng)一個(gè)4S店需要幾百萬(wàn)元的投資，若投資運(yùn)營(yíng)一個(gè)高端國(guó)際知名品牌，則至少投資幾千萬(wàn)元，甚至更高，如追星集團(tuán)投資運(yùn)營(yíng)的保時(shí)捷中心，單店投資額都在1億元以上。

　　盡管4S店業(yè)務(wù)屬于資金密集型的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，但由于各汽貿(mào)企業(yè)投資建設(shè)的固定資產(chǎn)多數(shù)屬于無(wú)證資產(chǎn)，如在租賃土地上建設(shè)的4S展廳就沒(méi)有房產(chǎn)證和土地證，導(dǎo)致其投資形成的資產(chǎn)不具備從銀行融資的可抵押屬性，而4S店的存貨(商品車)也由于屬于承兌車輛，車輛合格證抵押給承兌銀行，而導(dǎo)致其也無(wú)法進(jìn)行抵押貸款，故汽貿(mào)企業(yè)從銀行融資較為困難，通常情況下要通過(guò)企業(yè)互保或自有庫(kù)存車輛合格證質(zhì)押的方式才能獲的銀行的資金。

　　如何破解汽貿(mào)企業(yè)融資難的問(wèn)題，是擺在所有汽車人面前的一個(gè)難題，縱觀近幾年國(guó)內(nèi)汽貿(mào)企業(yè)的融資之路，大家正在探索一條由銀行取得貸款的間接融資方式向股票、債券等直接融資的道路。

　　在股票市場(chǎng)上通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行融資，是一些大型汽貿(mào)集團(tuán)的融資途徑，但由于其門檻高、限制條件多讓多數(shù)的汽貿(mào)企業(yè)望而卻步，相比股票融資的高門檻，債券市場(chǎng)具有較低的門檻，且能提供多樣化的債權(quán)產(chǎn)品而備受汽貿(mào)企業(yè)的追捧和青睞。目前債券市場(chǎng)上有公司債、企業(yè)債、中小企業(yè)私募債和短期融資券4種方式，公司債由中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，適用于上市公司發(fā)行;企業(yè)債由國(guó)家發(fā)改委監(jiān)管，適用于非上市的公司制企業(yè);中小企業(yè)私募債由證券交易所監(jiān)管，適用于非上市的中小微企業(yè);短期融資劵和中期票據(jù)由中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)監(jiān)管，適用于具有法人資格的非金融企業(yè)(包括上市公司)。上市四種債券方式中，由于公司債和企業(yè)債的審核方式為核準(zhǔn)制，分別需要中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家發(fā)改委的核準(zhǔn)，導(dǎo)致門檻較高、程序較為繁瑣，相比而言，中小企業(yè)私募債實(shí)行的是證券交易所的備案制，短期融資劵和中期票據(jù)實(shí)行的是中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的注冊(cè)制，后兩種方式由于具有入戶門檻低、對(duì)發(fā)債主體的凈資產(chǎn)和盈利能力無(wú)具體要求等優(yōu)勢(shì)，而備受眾多汽貿(mào)企業(yè)的青睞，如2012年10月，廣州南菱汽車股份有限公司發(fā)行了第一次中小企業(yè)私募債券，開啟了汽貿(mào)行業(yè)在中小企業(yè)私募債市場(chǎng)上的先河，首期發(fā)行額為5000萬(wàn)元人民幣，票面利率9.5%，期限為2年。但是相比銀行間市場(chǎng)的短期融資劵和中期票據(jù)，中小企業(yè)私募債由于無(wú)信用評(píng)級(jí)和信用增進(jìn)計(jì)劃，屬于完全市場(chǎng)化的信用債券，投資風(fēng)險(xiǎn)大，募集資金成本較高，通常情況下的票面利率為10%左右，且單次募集資金的規(guī)模較少，一般都在億元以下，私募債成本高、規(guī)模小的短板導(dǎo)致越來(lái)越多的汽貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)向銀行間市場(chǎng)進(jìn)行融資，由于銀行間市場(chǎng)屬于公募，有相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)和增信機(jī)構(gòu)，且到目前為止，銀行間市場(chǎng)尚未出現(xiàn)過(guò)實(shí)質(zhì)性違約行為，故其投資風(fēng)險(xiǎn)小、資金成本較低，且相比于私募而言公募募集的資金規(guī)模更大，一般都在億元以上，通常情況下，單筆募集資金金額都在3 億~5億元，規(guī)模較大的汽貿(mào)企業(yè)單筆融資額更可高達(dá)15億元，如廣匯汽車在2011年1月發(fā)行的短期融資劵單筆募集資金額為15億元，故此越來(lái)越多的汽貿(mào)企業(yè)選擇在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行直接融資。

　　截至2014年8月18日，2013年全國(guó)汽貿(mào)企業(yè)50強(qiáng)中有10家汽貿(mào)企業(yè)已經(jīng)加入銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)，成為交易商協(xié)會(huì)會(huì)員，具備了從銀行間市場(chǎng)直接融資的主體資格，他們分別是：1廣匯汽車、2龐大汽貿(mào)、3中升(大連)集團(tuán)、4浙江物產(chǎn)中大元通、5潤(rùn)華集團(tuán)、6蘇州寶信、7天津浩物機(jī)電、8海南惠通嘉華、9江蘇明都、10常州外事旅游，上述10家會(huì)員企業(yè)中有5家已經(jīng)成功地從銀行間市場(chǎng)募得資金，其融資情況統(tǒng)計(jì)如下表：

　　從進(jìn)入銀行間市場(chǎng)的時(shí)間上看，廣匯汽車最早涉入銀行間市場(chǎng)，并于2011年1月通過(guò)發(fā)行短期融資劵成功募集資金15億元，其他汽貿(mào)企業(yè)也緊跟其步伐，如：潤(rùn)華集團(tuán)、浙江物產(chǎn)中大元通、中升(大連)集團(tuán)等分別于2012年1月從銀行間市場(chǎng)通過(guò)短期融資劵募得資金。

　　以上是截至目前中國(guó)汽貿(mào)企業(yè)在債券市場(chǎng)上(尤其是銀行間市場(chǎng))融資情況的簡(jiǎn)介。

　　一般而言，一個(gè)企業(yè)從開始啟動(dòng)銀行間市場(chǎng)的直接融資工作到最后的成功發(fā)行，大約需要經(jīng)歷6個(gè)月至1年左右的時(shí)間，相比股票融資而言，已經(jīng)是較短的時(shí)間里程。

　　參考文獻(xiàn)：

　　梁理韞.淺談金融企業(yè)的內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理[J].中國(guó)經(jīng)貿(mào)，2014(12).