這篇風險管理論文發表了企業盈余管理以及面對的風險，論文以資本市場普遍存在的盈余管理現象為研究背景，得出企業風險承擔會導致盈余管理水平的提高;國有產權性質以及公司規模的增大會削弱風險承擔與盈余管理之間的正相關關系。為政府和企業制定相關規定對盈余管理問題進行治理提供了參考。
【關鍵詞】風險管理論文,企業風險承擔,盈余管理,產權性質
盈余管理一直是學術界重點關注的問題。盈余管理問題的存在一方面擾亂了資本市場的秩序，另一方面也給投資者帶來了一定程度的傷害。雖然國內外學者已經對這一問題進行了廣泛的研究并根據研究結果提出了相關的意見和建議，但近年來，上市公司盈余管理現象仍然非常普遍，為了更好地對盈余管理問題進行治理，需要從新的角度對該問題進行分析。
一、文獻回顧
(一)盈余管理的影響因素
從企業層面來看，盈余管理的影響因素主要包括以下幾個方面：第一，公司股權結構的差異會導致不同的盈余管理行為。黃雷等(2012)，王昌銳等(2012)發現上市公司終極控制人持股比例越大，盈余管理程度越高，而股權制衡度的增加會對盈余管理行為產生抑制作用。李延喜等(2011)，孫光國等(2015)研究表明，機構投資者持股比例與上市公司盈余管理呈負相關。同時，李善民等(2011)、羅付巖(2015)發現，機構投資者長期持股對盈余管理行為產生顯著的抑制作用，短期持股容易出現短視行為進而提高盈余管理水平。第二，董事會特征方面，Loetal(2010)，王昌銳等(2012)認為董事會規模增加會降低盈余管理程度。
(二)企業風險承擔的經濟后果
目前的研究顯示，風險承擔會通過不同的路徑對企業產生影響。第一，風險承擔會影響公司經營業績和內在價值。John(2008)發現，企業風險承擔與公司成長性呈正相關，特別是在提高生產率方面效果顯著。Imhofetal(2014)的研究表明，企業風險承擔與公司未來價值呈正相關，高水平的盈余預測會減弱二者之間的正相關關系。余明桂等(2013)則認為，從長遠來看，提高企業風險承擔水平能提高公司價值。
(三)文獻述評
通過上述文獻回顧發現，學術界對盈余管理影響因素的研究成果較為豐富，并在不斷地細化和完善。而關于風險承擔經濟后果的研究，學術界的關注點主要集中在資本配置效率、經營績效、公司價值等方面，并得到了相對一致的結論，即提高風險承擔水平對資本配置效率、經營績效以及公司未來價值的提高都具有正向的促進作用。然而，本文認為，盈余管理影響因素與風險承擔經濟后果兩方面的研究仍有值得完善的地方：
第一，盈余管理影響因素的研究成果雖較為豐富，但很少有學者從風險的角度對盈余管理行為進行解釋。
第二，關于企業風險承擔經濟后果的研究目前只有少數幾個方面，缺乏系統性和全面性的分析，存在非常大的拓展空間，其中對風險承擔與盈余管理關系的研究較少。綜上，本文將嘗試對二者的關系進行探討。
二、理論分析和研究假設
(一)企業風險承擔與盈余管理
盈余管理是公司治理的重要內容之一。盈余管理的本質是在不違反企業會計準則的前提下對企業盈余進行控制，從而達到利益最大化的目的。風險承擔是對企業投資項目風險水平的一種衡量。一方面，提高風險承擔水平會增加企業盈余的波動程度。風險較高的項目一般伴隨著較大的前期投入和較長的投資收益期。由于前期資本投入較大、收入較低，經營利潤會維持在一個較低的水平;但根據高風險與高收益對應的特點，高風險項目如果運營順利，其后期的經營利潤將迅速提升，從而提高了盈余的波動幅度。由于公司業績與股價存在正相關關系，受到盈余波動幅度的影響，股價波動幅度也隨之增大。另一方面，本文在文獻綜述中提到，風險承擔是生產力發展和經濟持續增長的基本要素，風險承擔與公司的未來價值呈正相關。
三、研究設計
(一)數據來源
考慮到風險承擔變量計算的連續性，本文選擇2007年以前上市的A股上市公司為樣本，提取了2007～2015年的數據進行研究，樣本數據從國泰安數據庫獲取。在獲得初始數據之后對以下數據進行了剔除：第一，ST以及退市的公司;第二，銀行、保險公司等金融上市公司;第三，數據缺失的上市公司;第四，與樣本總體取值相差較遠的極端值。最后獲得了8661個樣本。
(二)模型構建
根據上述理論分析和提出的研究假設，本文構建了以下基本理論模型：DA=β0+β1RISKT+ΣCONTROLVARLABLES②+ε公式(1)DA=β0+β1RISKT+β2RISKT×SOE+ΣCONTROLVARLABLES+ε公式(2)DA=β0+β1RISKT+β2RISKT×TA+ΣCONTROLVARLABLES+ε公式(3)
(三)變量定義和測量
1.因變量本文的因變量是盈余管理，本文采用當前學術界普遍使用的修正Jones模型對盈余管理進行估計，該模型主要包含以下三個公式。TAt/At-1=α1(1/At-1)+α2(ΔSt/At-1)+α3(PPEt/At-1)+εt公式(4)NDAt=α1(1/At-1)+α2(ΔSt-ΔRt)/At-1+α3(PPEt/At-1)公式(5)DAt=TAt/At-1-NDAt公式(6)在上述公式中，TAt是公司凈利潤與經營現金流凈值的差額，表示公司第t期總的應計盈余;NDAt表示第t期非操縱性應計盈余;DAt表示第t期操縱性應計盈余;At-1為公司第t期期初資產總額;ΔSt和ΔRt別表示第t期營業收入的變動和應收賬款期末余額的變動;PPEt則表示第t期期末固定資產原值。首先，根據式(4)對處理后的數據進行分行業分年度回歸，從而得到系數α1、α2、α3;第二，將這三個系數代入到式(5)中求出非操縱性應計盈余NDAt;最后，用總應計數減去非操縱性應計數就得到操縱性應計數，即公司盈余管理的替代變量③。
(四)描述性統計
表2是主要變量的描述性統計結果。由表2可以看出，我國A股上市公司的盈余管理平均值為0.094，中位數為0.054，表明上市公司普遍存在一定程度的盈余管理。風險承擔的平均值為0.148，中位數為0.033，二者之間差距較大，表明均值受極端值的影響較為嚴重，參考價值較低;從中位數來看，50%的公司風險承擔指標低于0.033，表明我國上市公司的風險承擔水平仍普遍較低。產權性質的平均值為0.618，表明樣本中61.8%的公司是國有控股公司。
(五)相關性分析
本次研究所涉及變量的相關性分析結果(表3)顯示，無論是pearson分析還是spearman分析，風險承擔與盈余管理都呈正相關并在1%顯著性水平上顯著，這初步表明了風險承擔與盈余管理的關系較為緊密，提高風險承擔水平會加劇上市公司盈余管理的程度。另外，單獨考慮兩兩變量之間的關系，分析結果顯示，盈余管理與產權性質、會計師事務所、審計意見、公司規模、經營現金流以及董事會規模呈顯著的負相關關系，與資產負債率、營業收入增長率、盈利能力，董事長與總經理是否為同一人呈顯著的正相關關系。
四、研究過程和結果
(一)多元回歸分析
本文主要采用STATA14.0對數據進行回歸處理，表3為采用隨機效應進行回歸的結果，(1)表示基本模型的回歸結果，(2)是加入了風險承擔與產權性質的調節項的回歸結果，(3)則是加入了風險承擔與公司規模的調節項的回歸結果。首先從基本模型的結果進行分析：第一，風險承擔的相關系數為0.0083，并且在1%顯著性水平上顯著，這表明風險承擔與盈余管理呈正相關的關系，風險承擔水平每增加1個單位，盈余管理將提高0.0083個單位，這一結果與假設1相符;第二，審計意見與盈余管理呈顯著負相關，表明我國上市公司的審計意見具有一定的可靠性;第三，產權性質、公司規模、經營現金流、董事會規模的系數均顯著為負，一方面表明企業的國有產權性質能抑制盈余管理程度，另一方面，公司規模越大，經營現金流越充沛、董事會規模越大，盈余管理的程度越低;第四，盈余管理與第一大股東持股比例、營業收入增長率、盈利能力均呈顯著負相關，表明第一大股東持股比例的提高容易導致其對上市公司的控制，增加盈余管理程度，同時，營業收入增長率較高，盈利能力較強，盈余管理的程度也較高。
(二)穩健性測試
本文通過變換因變量和自變量的衡量標準進行穩健性檢驗：第一，利用基本瓊斯模型計算的應計盈余管理作為盈余管理的替代變量代入模型中進行回歸分析，結果如表5第(1)列所示，風險承擔與盈余管理的相關系數為0.0084，且顯著性水平為1%。第二，本文采用了替換N值的方法計算風險承擔的替代變量，即使將式(7)中N的取值由3變成4和5。回歸結果顯示如表5第(1)和第(2)列所示，風險承擔的系數分別為0.0075和0.0579，并在1%的顯著性水平上顯著。綜上，回歸結果穩健。
五、結論與建議
本文首先以盈余管理現象為基礎，引入風險因素，提出了企業風險承擔對盈余管理的影響這一研究課題。其次，對盈余管理的影響因素和風險承擔的后果這兩個方面的文獻進行了回顧和總結。隨后，討論了風險承擔與盈余管理的關系以及產權性質和公司規模在二者關系中的調節作用，并提出了研究假設。最后，本文選擇2007～2015年我國非金融業A股上市公司為研究樣本進行了實證檢驗。研究結果顯示：第一，企業風險承擔與盈余管理存在顯著的正相關關系，風險承擔會提高上市公司的盈余管理水平。第二，國有產權性質和公司規模的增大會削弱風險承擔對盈余管理的促進作用。
作者：李鳳翔 單位：中南財經政法大學會計學院
盈余管理是企業管理當局在遵循會計準則的基礎上，通過企業對外報告的會計收益信息進行控制或調整，以達到主體自身利益最大化的行為。文章發表在《河北經貿大學學報》上，是高級經濟師論文發表范文，供同行參考。
