摘要：短期資本開放雖然是發達國家的基本特征，但對發展中國家而言弊遠大于利。中國之所以對短期資本大規模流動的經濟效應存在分歧，根本原因還在于理論研究的不足。本文采用定性分析法研究認為，虛擬經濟與實體經濟的矛盾源于貨幣與商品的矛盾，短期資本大規模流動正是通過虛擬經濟將實體經濟推入危機的深淵;短期資本大規模流動是應發達國家過剩資本增值的需要而產生的，由于經濟技術發展水平的差異，它不會對發達國家的核心產業造成損害，卻會制造發展中國家經濟的嚴重失衡從而最終爆發經濟危機。中國改革開放四十余年確實取得了經濟的巨大發展，但由于起點低，中國至今仍是一個典型的發展中國家，并正處于產業結構高度化的關鍵時期，最容易吸引國際游資的注意力。中國應該從宏觀、產業和企業三個角度加強政府管理，抑制國際短期資本大規模流動對中國實體經濟的侵蝕破壞效應，避免中國產業結構的嚴重失衡，保障中國經濟的健康發展。

　　關鍵詞：短期資本流動;虛擬資本;實體經濟;技術;產業

　　在發達的金融經濟中，短期資本與長期資本并沒有絕對的界限，因為它們流動性都很強，長期資本甚至被納入口徑最廣的貨幣范疇M5。2019年9月10日，中國國家外匯管理局宣布全面取消合格境外機構投資者境內證券投資的額度限制 ，這就大大便利了國際資本在中國的進出。雖然短期資本擾動經常是發展中國家爆發金融危機的導火索，但資本項目全面開放也是發達經濟體的基本特征。中國是否進入世界發達經濟行列，資本市場的開放同樣要接受嚴格的檢驗。

　　一、中國短期資本流動研究文獻回顧

　　1997年亞洲金融危機的爆發，引起中國政府對短期資本流動的高度重視，強化了中國學者對短期資本流動的研究。2002年，時任央行行長戴相龍總結經驗認為，資本管理的核心內容是短期資本管理，而有效防范國際短期資本沖擊的關鍵，是要選擇好符合本國國情的資本市場開放倡議和資本流動管理制度，增強本國實體經濟和金融體系的實力，并加強對國際資本流動管理的國際合作[1]，這意味著資本市場開放是中國的大方向，對沖短期資本流動風險的能力與一國實體經濟和金融體系的實力是一致的。二十多年來，中國學者主要研究了短期資本流動的原因及其機制[2～11]，但國內對于短期資本流動的經濟效應研究結果分歧較大。

　　一些學者認為，短期資本流動雖然是雙刃劍，但值得利用。例如，田素華(2001)[12]、韓乾等(2017)[13]認為，短期資本流動能降低企業融資成本;劉瀾飆等(2014)[14]、茍琴等(2018)[15]認為，短期資本流入能促進增長。另一些學者則認為，短期資本流動有害無益。例如，劉生龍(2008)[16]認為，短期資本流入并不必然帶來經濟增長;楊俊龍等(2010)[17]認為，短期資本流動擾亂一國經濟或金融穩定;李力等(2016)[18]認為，資本賬戶開放程度與短期資本流動對宏觀經濟和金融穩定的沖擊成正比;戴淑庚等(2019)[19]也發現，資本賬戶開放沒有明確的導向作用。

　　與之相對應的是，國際短期資本無論是流入還是流出，經過二十年長足發展的中國經濟和金融穩定依然遭受威脅 [20]，中國對短期資本流動的日常管理成效也遠遜于危機時期[21]，即中國經濟和金融實力的增長并沒有增強對沖短期資本流動風險的能力。

　　與國內研究結論有所不同的是，西方似乎早就認識到短期資本流動的危害。例如Lucas(1990)[22]早就發現，現實中資本更多是從相對落后的發展中國家流向富裕的發達國家;發現短期資本利用具有門檻效應，西方的Prasad 等(2008)[23]、Sedik等(2012)[24]也遠遠早于中國的楊子暉等(2015)[25]。因此西方很早就提出發展中國家是否應限制短期資本流入的問題[26]。亞洲金融危機爆發后，瑞士政府就指出，無論是發達國家還是發展中國家，應該限制資本流動，防止資本流動規模超出國家的承受能力[27]。事實上，無論是發展中國家還是發達國家，關于短期資本流動管制的措施種類都相當多[28]。西方關于短期資本流動的研究，也主要集中于短期資本大規模流動的原因、觸發機制、經濟效應以及控制有效性的實證檢驗[29]。這與國內不但對短期資本流動的危害性認識不足，而且對短期資本大規模流動的研究成果也明顯滯后形成了鮮明對比。

　　本文擬從貨幣的基本職能入手，闡述貨幣與商品的基本矛盾，從而揭示短期流動資本對實體經濟的破壞作用。本文認為，短期流動資本與實體經濟的關系本質就是虛擬資本與實體經濟的關系，虛擬資本雖然衍生于實體經濟，但其具有相對獨立性，很容易因為兩種運行規律的差異加劇實體經濟的失衡從而誘發經濟危機，因此必須通過加強對短期流動資本的管制切割虛擬資本對實體經濟失衡的推波助瀾，更要提前消解實體經濟的泡沫，從而從根本上消除短期資本大規模流動給實體經濟帶來的巨大沖擊;發展中國家不宜過度宣傳短期流動資本對經濟和金融的短期和有限的積極作用，短期資本大規模流動只是經濟和金融高度發達后的必然產物，利用短期資本發展落后的經濟和金融有非常嚴格的限制條件，因此發展中國家原則上應該限制短期流動資本的高度自由化，即便是發達國家也要避免實體經濟的過度失衡以避免短期流動資本的興風作浪。

　　二、虛擬資本對實體經濟的破壞源于貨幣和商品的矛盾

　　增長與發展是經濟學的永恒主題，而增長與發展的背后則是供求基本矛盾。為了最大限度地促進商品的生產與交換，貨幣應運而生。然而，貨幣的出現并沒有消除商品所固有的內在矛盾，只是將這種內在矛盾外化為貨幣與商品的矛盾。伴隨著貨幣由商品形式向信用形式轉變，貨幣與商品的矛盾最終演化為虛擬資本與實體經濟的矛盾。在當代社會，虛擬資本與實體經濟的矛盾主要體現在五個方面：

　　第一，實體經濟代表的是使用價值，是物品。無論具有什么用途，所有物品都必須盡可能快地用于消費，其使用價值才能得到實現，否則物品就會面臨有形損耗和無形磨損，從而影響其價值的分配。虛擬資本則產生于實體經濟，代表的是價值，是貨幣，每一次運動的目的都是保值增值，否則它就不會運動。實體經濟必須處于永不停息的運動過程中，不斷創造對應虛擬資本價值的物品或使用價值并使其得到實現，否則就會使虛擬資本成為無源之水、無本之木，虛擬資本與實體經濟就會面臨巨大的失衡，不是貨幣過剩、物價飛漲，就是生產過剩、經濟蕭條。

　　推薦閱讀：碳排放與經濟發展相關論文發表期刊